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别闹了,你们打不过特斯拉

www.mutakamel.com2020-01-27

来源:老虎气味应用作者孙明远

全球汽车销量下降,中国新能源汽车销量下降.汽车市场似乎已经达到了一个“阶段高峰”,接着是“冬天来了”。

北美时间10月23日(中国时间10月24日),特斯拉宣布其第三季度财务报告。不同于以前简单的满是数字的一页财务报告,新任首席财务官扎克克尔霍恩(Zach Kirkhorn)决定用28页带图片的PPT全面展示特斯拉在第三季度的成就。

(美国时间10月23日市场收盘后特斯拉的股价)

财务报告一发布,特斯拉的股价就呈现直线上升趋势(收盘时为254.68美元,收盘后高达306.00美元,涨幅超过20%)。由于财务报告会议是在市场收盘后开始的,也就是说,此时的交易是在盘后阶段进行的,价格波动并不能解释一切。

但经过连续两个交易日的稳定后,特斯拉股价升至328.13美元(会议结束后第一天收于297.82美元,两个交易日共上涨28.84%)。

(美国时间10月25日收盘后特斯拉的股价)

截至周五收盘,特斯拉的总市值高达587.77亿美元,再次超过通用汽车(533.35亿美元),成为市值最高的美国汽车制造商。事实上,周四,即会议后的第一天,特斯拉的市值超过通用汽车的510亿美元,达到530亿美元。

特斯拉在2017年4月以486.3亿美元的总市值超过了福特的454.7亿美元,成为按市值计算的美国第二大汽车制造商,随后因其股价大幅下跌而市值大幅下跌。然而,仅仅一周后,特斯拉就超过了通用汽车公司,后者当时是第一大公司,总市值为510亿美元(507亿美元)。

虽然特斯拉在财务报告公布后的第二天(美国时间10月24日)也发布了特斯拉能源的最新消息,但影响这一切的最重要原因是第三季度的财务报告。“另一个历史性的季度”埃隆马斯克说,第三季度对特斯拉来说是又一个历史性的季度,部分原因是该季度的交付量达到了另一个记录,特斯拉在三个月内生产了96,000辆汽车,交付了97,000辆汽车,打破了Q2 87,000辆汽车和95,000辆汽车的记录。

(收益报告生产交付的一部分)

另一方面,特斯拉最终再次盈利(在前三个季度),净利润为1.5亿美元,这与华尔街主要分析师此前的估计大相径庭。

(净收入是净利润,单位:百万美元)其中一个非常重要的原因是埃隆马斯克在电话会议开始时说的:“我们只有在每个员工为降低成本做出杰出贡献的情况下才能盈利。特斯拉目前的运营成本已经降至自3型量产以来的最低水平。

(收入与消费)

如果你仔细看看特斯拉第三季度的盈利报告,你会发现虽然总收入高达63.03亿美元,但比上一年低8%,比上一个月低1%。也就是说,尽管收入下降,特斯拉还是实现了第三季度的利润。“魔力”在于马斯克的成本控制策略,扎克柯克今年早些时候接任首席财务官时,他曾与马斯克合作并严格执行该策略。

从结果来看,它的效果非常显着。第三季度,仅运营成本就降至9.3亿美元,同比下降16%,环比下降15%,物流库存时间缩短至17天。根据行业组织的分析,特斯拉Model 3的生产成本每辆车已经降低了约2000美元。

‘利润率的提高,除了基本运营效率的提高,还包括固定成本的降低、制造和成本控制、自动驾驶系统的利润核算、车辆安全的持续改进以及其他临时项目的改进。’

作为回报,根据公认会计准则(GAAP),特斯拉第三季度仅汽车毛利就为12.22亿美元,毛利率为22.8%,总毛利率为11.91亿美元,毛利率为18.9%。扣除营业费用9.3亿美元,总营业利润为2.61亿美元,利润率为4.1%。

(收入、毛利、毛利率、营业消耗、利润)

此外,特斯拉的现金储备增至53.38亿美元,同比增长3.83亿美元,环比增长23.58亿美元,为企业提供了一个更为关键的参考指标。

出人意料的是,自从第一款S型生产汽车问世以来,

特斯拉一直受到来自各方的“批评”,这是有道理的。原因可以在作者的另一篇文章中看到(杀死埃隆马斯克)。

影响特斯拉最直接的方法之一是卖空股票。因此,一些机构估计特斯拉飙升的股价已经让卖空者损失了约24亿美元。有一种说法是,财务报告发布后股价的大幅上涨与卖空者抢购股票有关。(以前,它还处于怀疑阶段。近日,一名记者透露了特斯拉卖空者的许多细节)

简单理解卖空,即“预测某只股票的下跌”,借入股票,然后在高位卖出,股价下跌后买入同样数量的股票,“返还”股票,并从中获利。

对公司资本流动的简单理解可以认为有三个部分:经营部分、投资部分和融资部分。经营部分包括所有需要支出的经营费用,以及通过销售产品获得的资金。为了一个健康的公司的长期发展,这部分的资本收入应该是利润的主要来源。部分投资是公司更具竞争力或长期发展所需要的,即转化为固定资产,如建设新工厂以提高生产能力、购买设备等。虽然这一部分消耗资本,但它只是一种转化形式。

对于融资部分,最好理解从外部注入的资金,如从投资者、金融机构或政府“借钱”,或通过股票上市融资。

一家经营良好的公司应该从其经营部分获得利润(正现金流),通过其投资部分提高产品质量和产量来提高其经营利润率(负现金流),并在从其融资部分获得资本的同时将本金和利润返还给投资者。如果继续乐观,将会投入更多的资本(为了赚钱),进一步加强公司的经营和投资,以获得更多的利润。

然而,特斯拉几乎一直亏损,也就是说,唯一的资金来源是融资部分。经营和投资都是消耗资本,经营和投资都是负现金流。这也是特斯拉频繁“攻击”的一个重要部分,并间接导致许多股东“从众”抛售股票,进一步恶化股价。

(经营现金流、投资现金流,是公司的现金流)

从特斯拉的盈利情况来看,基本符合现金流变化,其中2017年第四季度由于产能快速增长而增加投资金额将会导致亏损,2019年Q2将会因为需要偿还巨额贷款而蒙受损失。

(净利润)

账面亏损显示出一些问题,但并非所有问题。作为一家汽车制造商,要想盈利,就必须进行大规模生产,这意味着要在生产材料和研发方面投入大量资金。此时,利润状况普遍不容乐观。

(总收入、毛利润、营业收入)

(毛利率、营业利润率、净利润率)

仔细比较上述两个图表后,不难发现特斯拉在亏损增加的几次和利润逐渐逼近的几次都做出了“大动作”。首先,X型车在2012年展示了原型车,并逐渐交付到2015年9月。真正的大规模生产和交付始于2016年年中。然后模型3在2016年推出。然后在2017年7月,少数型号3下线并开始交付。直到2018年年中,特斯拉宣布,它正在迅速提高产能,并开始大量交付。

(交付数量)

“模型3将带来200亿美元的年收入和大约50亿美元的年毛利,其中最难克服的问题是每周5000辆汽车的生产能力”。

特斯拉在2018年7月1日表示

2018年底,大量特斯拉汽车被运送到世界各地时,由于物流原因延误了数月。新增加的产能还没有弥补这个“缺口”,曲线已经下滑

然而,此时“一些人”坐下来,开始大量做空特斯拉股票,给出了非常“冠冕堂皇”的理由,“型号3的产量一定跟不上”,“根本没人想买特斯拉型号3”,“正是美国的补贴让特斯拉卖得好”,“特斯拉没有现金储备”等等。另一方面,媒体充斥着“特斯拉美联社系统开放是该公司极度不负责任的行为”、“特斯拉会爆炸”、“特斯拉不环保”、“马斯克是骗子”和“马斯克个性不好”.

由于卖空者通常是大型金融机构,他们持有大量股票,特斯拉股票在经历了“几次挣扎”后,于今年6月3日跌至178.97美元,同时媒体报道了“与好人坏人混在一起”的消息,并宣布了2019年Q2“丑陋”的财务业绩。

例如,6月初,国内外媒体上出现了大量带有“特斯拉将在10个月后破产”字样的文章。原因是两封“泄露”的内部邮件,其中提到马斯克向员工通报特斯拉Q1的财务状况,并指出,如果投资者在第一季度“烧钱”,投资者刚刚注入的24亿美元将在大约10个月内耗尽,因此他们不能让那些仍然对特斯拉有信心的投资者失望。(要详细分析,请转到作者的另一篇文章:特斯拉在中国制造的怎么样?)

对于汽车行业的“初创”企业来说,大量的生产设备投资、大量的研发投资、成本控制和其他明显有利的措施在“某些人”眼里已经成为“错误的决定”。

‘内部担忧和外部麻烦’的情况下,特斯拉的股票逐渐升温,直到6月11日召开“股东大会”之后(详见另一篇文章:特斯拉年度吹牛大会)。

‘低估’特斯拉

做空者经常谈论‘特斯拉被高估’,但我认为特斯拉被‘低估’。

(电池寿命比较,WLTP电池寿命转换为EPA电池寿命)

特斯拉7年前推出S型,虽然价格相当高,但迄今为止电池寿命和性能并不匹配。专注于中低端市场的车型3已经在美国市场站稳脚跟。

2018年在美国市场,3型汽车的销量超过了所有其他电动汽车的总和。在同一个车型类别中,车型3(从2018年1月开始)的销量超过了奔驰C级、宝马3系、奥迪A4、雷克萨斯IS和捷豹XE的销量总和。

如果比较仅在电动汽车的有限范围内,它并不显示特斯拉电动汽车对汽车工业的影响。

模型3在2019年以来美国十大畅销模型中排名第九,销售额为114,000英镑。模型3在今年第三季度的十大畅销模型中排名第六,销售额为43,000英镑。

(从2019年1月至今,美国十大畅销车型是基于清洁技术公司(CleanTechnica)的数据)

(2019年第三季度,美国十大畅销车型是基于清洁技术公司的数据)

特斯拉产品被市场认可的原因是天然特斯拉产品的优势非常明显,但许多人不一定理解其中蕴含的隐藏“价值”

例如,特斯拉的自动驾驶辅助系统,明显的‘价值’来自对财务结果的影响。根据公认会计准则的规定,尽管特斯拉已经向用户收取购买自动定位系统或自动定位系统的费用,但如果要将其纳入最终收入,则需要特定的功能。在今年第三季度的收益中,1000万到3000万的递延收入来自最近推出的“高级呼叫”功能。艺术分析师预测,未来自动驾驶业务将实现约80%的利润率。

无形的‘价值’是,虽然自动驾驶仪在SAE自动驾驶仪分类方面并不是业界最高的,但它是拥有更好经验和最大车辆数量的系统,导致现实世界里程数据约为120亿英里,相比之下,谷歌的瓦伊莫自动驾驶仪拥有2000万英里。

仅凭这些数据不足以产生巨大的价值,但凭借特斯拉自己的FSD芯片(配有神经网络芯片NNA),财富是不可估量的(参见:马斯克对特定自动驾驶仪和芯片分析的信心来自哪里)。在Avida工作了8年的王济民说:“特斯拉的人工智能芯片至少领先业界4年。“

马斯克在电话会议中再次确认,到今年年底,拥有早期测试权的“一些”用户将被“推动”实现从家到办公室的城市交通功能完成消防安保,这可以识别红色路灯和路标,可能需要人工干预。机器人业务到2020年底的实施速度取决于法律法规的接受速度。"

美联社系统不断受到称赞的另一个重要原因来自在线旅行社(空中)。

自动驾驶系统随着用户数量的增加和驾驶数据的提供而不断“进化”。通过新版本的推动和升级,其实际效果越来越好。例如,最近推出的“高级调用”功能已经使用了100万次,并将在下周推出改进版。不仅如此,特斯拉还通过OTA功能提高了汽车的性能和耐用性。在这次会议上,马斯克提到,在未来2个月的升级中,汽车的续航能力和充电速度将再次提高,给用户带来“真正的”价值提升。

特斯拉的‘价值’在于对特斯拉在世界各地过度充电站和电机电池电控技术的研究积累。

显然特斯拉更了解自己的“价值”,所以上海工厂已经成为特斯拉进一步扩大优势的关键一步。

上海工厂于今年1月开工建设。仅用了10个月就从“废墟”建成了一个“巨人”,包括汽车车身车间、喷漆车间和装配线车间等设施。速度在世界上是独一无二的。特斯拉正在考虑将上海工厂作为未来的模型,然后在欧洲建立工厂(生产3型和Y型)。选址已经进入最后阶段,将于今年年底宣布。

事实上,1 0月17日,特斯拉工厂在工业和信息化部发布的第325批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中排名第一,并在公示期结束时(10月23日)获得了生产资质。在电话会议中,马斯克提到上海工厂已经试制了4特斯拉3型,并完成了离线测试。(未来Y型也将在上海工厂生产)

如果上海工厂的建设速度快到足以震惊世界,那么财务报表中写的这句话就更令人兴奋了:“与美国工厂相比,上海工厂3型生产线的生产成本(单位产能资本支出)要低65%。”

对于以设计能力生产的每辆汽车,设备和长期维护(固定和非消耗性资产,不包括用于生产汽车的材料)的投资比美国工厂低65%。

也正是因为上海工厂的建设过程带来的灵感,特斯拉吸取了其加快建立Y型生产线的经验。未来,与美国目前的3型工厂相比,Y型产品这一部分的成本也将降低50%。

目前,上海工厂的设计能力为15万台/年。马斯克没有在电话会议中具体说明何时达到每周3000台的生产速度,但他对上海工厂产能的提高表示了极大的信心。

特斯拉自从跑车推出以来一直面临生产和交付问题,特别是在推出3型车之后,“生产地狱”已经成为特斯拉最需要解决的问题。在美国弗里蒙特工厂的平均生产能力达到每周约7000辆汽车后,尽管马斯克对模型3的最初预期已经得到了解决,但美国工厂几乎已经“竭尽全力”。

因此,上海工厂的目的不仅仅是“开拓中国市场”,更重要的是进一步提高生产能力,从而逐步接近马斯克的“蓝图”。(包括电池生产,马斯克表示,他还将在上海工厂新建一家电池厂,以加快电池生产。)

马斯克的‘蓝图’

在电话会议的问答环节中,其中一个问题是关于如何看待S/X车型销量的逐渐下降,马斯克的回答是:‘事实上,S/X车型的生产仍然是由于情感因素。“这并不是说S/X车型不是一款好车,但它对未来的重要性并不高,因为它的价格相对较高,产量相对较低。”

也许很多人在电话会议上听到这句话,却不明白马斯克是什么

如果你也这么认为,你就没有看过马斯克的《星海》。

作者在另一篇文章(杀死埃隆马斯克)中提到,马斯克在宾夕法尼亚大学期间的三篇论文中有两篇描述了他的“梦想”。一个是关于太阳能在未来的重要性,另一个是关于超级电容储能。这篇44页的论文背后是他对汽车、飞机和火箭未来使用这项技术的展望。

'马斯克认为拯救宇宙中人类的命运是他的职责。如果清洁能源技术或宇宙飞船的建造需要帮助他,那么就照他朋友

Musk所说的去做。《马斯克传》

Musk想建立一个不仅仅是电动汽车公司的公司,或者从几辆“豪华车”中获利。他想要实现的是清洁和可持续能源的“普遍使用”。为了实现这一目标,有必要迅速推动电动汽车的发展。马斯克甚至不惜代价开放专利,让其他汽车公司取得快速进展。因此,价格高、销量有限的S/X车型显然不符合马斯克的设计要求。

价格较低的3型和Y型将于2020年夏季投入批量生产,是马斯克推进这一“蓝图”的利器。

我相信很多人都听说过这样一个问题:‘既然大多数电力都是通过不清洁的方法产生的,比如烧煤,那么电动汽车有多环保呢?更不用说今天火电厂的高燃料效率,也不用说“集中”污染处理的更好效果。仅从能源的角度来看,目前电能是清洁和可持续能源与生活和生产之间的一座方便的“桥梁”。

马斯克之前考虑过这个。Solarcity是一家成立于2006年的公司,生产太阳能电池板和储能装置。许多人都知道这家公司,因为马斯克在2016年未经董事会投票就收购了当时陷入困境的索拉西蒂(Solarcity)。马斯克和特斯拉的消息在网络上遭到了“谴责”。

但是很少有人知道两件事。一位是索拉西蒂的联合创始人兼首席执行官(将于2017年离职并开始创业),是马斯克的表弟林登里弗(Lyndon Rive)。另一个是太阳能电池板(Solarcity)当时陷入财务困境,因为新版本的太阳能屋顶还没有成功开发出来,V2太贵,无法广泛推广,所以马斯克毫不犹豫地将太阳能电池板并入特斯拉。

在他看来,特斯拉的产品是一个“生态圈”。人们安装太阳能屋顶,通过储能设备储存电能。剩余电能“出售”给电网,储存的电能用于家庭生活(给特斯拉充电等)。)。不仅可以实现零电费,更重要的是,在停电的情况下,可以保证正常的生活。(美国许多地方长期停电,日本等自然灾害频繁停电。)

此外,峰值和谷值费用是由于浪费造成的,即使发电厂调整了其预计发电量。即使发电厂将多余的电力抽到很高的水平来实现能量存储,它也无法与锂电池能量存储设备的效率相匹配。因此,日产和三菱也在今年的东京车展上展示了类似的设计蓝图。

(V3太阳能屋顶)

虽然能源业务在财务报告中看起来不错,但第三季度储能达到477兆瓦时,太阳能屋顶部署达到43兆瓦时,比前一个月增加了48%,这一次的结果与特斯拉第二天发布的V3太阳能屋顶预期相比微不足道。马斯克在会上说:“特斯拉的能源业务将在3年内发展到与汽车业务相当的水平。

根据他的预测,能源业务将在一年内为特斯拉带来超过10亿英镑的利润。

(售价降低了近一半)

从R&D到商用V3用了4年时间,不仅大大降低了成本,还保证了屋顶的美观和发电效率。

通过与相关部门的协调,实现了极其方便的安装过程。用户只需在网上填写相关信息,一周内即可完成安装。与过去不同,特斯拉目前提供租赁服务,即免费安装。用户可以在使用体验的同时向电力公司出售“剩余电力”。马斯克称之为“财务管理项目”。如果用户在经历了“不交电费也赚钱”后觉得租金不合适,他们可以支付一定的费用并拆除它。

如果这就是故事的结局,就不能称之为“生态圈”,因为还有一个环节没有解决,那就是如果电池在使用后被丢弃,就会产生巨大的污染。

Musk还认为特斯拉已经开始锂电池回收业务(详细分析:电动汽车是环保的),可以通过与松下合作,利用其大部分原材料制造锂电池。即使没有回收利用,根据所有特斯拉电池的电流衰减程度,它仍然可以作为一个大的储能装置再利用,完成行业“闭环”。

自从谈到电池,我不得不提到一个传奇人物(前特斯拉首席技术官),他离开特斯拉,被媒体用来“黑”马斯克和特斯拉。

Straubel毕业于斯坦福大学,获得能源系统工程学士学位和能源工程硕士学位。他一直致力于清洁能源的研究和开发。2008年,他对“电动汽车的发展前景”发表了评论。他加入特斯拉成为联合创始人,并担任首席财务官。他还在6月份的“股东大会”上发表了关于特斯拉的演讲。

(马斯克,JB,德鲁从左到右)

事实上,他并没有离开特斯拉,只是在今年7月25日他停止了首席财务官的工作,转而担任特斯拉的执行官,而德鲁巴格利诺(Drew Baglino)接替了也出席“股东大会”的前副首席技术官CTO,他在斯坦福大学担任助教时是斯特劳贝尔的学生。

一些媒体说斯特劳贝尔实际上是在离职后开始创业的,但很少有人知道他创办的新公司实际上是回收锂电池。

电动车太阳能发电和储能电池回收,一个近乎“完美”的产业链,在马斯克式的“疯狂”下从零开始逐渐发展和完善。

面对中国市场

中国新能源汽车的销量表面上看起来不错,但实际上并没有你想象的那么好。补贴下降后,其销量“连续三次下降”。与7月份相比,9月份下降了50%。

目前,在电动汽车市场上,绝大多数新旧汽车公司都在亏本经营。事实上,特斯拉的实力已经被这样一个事实所证明,即当美国的补贴已经下降时,它可以通过生产和销售电动汽车来获利。特斯拉不仅得益于其卓越的产品实力和适当的成本优化控制,还得益于其在线销售模式。(像4S店这样的经销商不仅意味着大量的成本消耗,还会导致大量的经验问题,如巨额维修利润)。

有趣的是,肖鹏汽车的创始人何肖鹏发布了一段话:“在查看了拆分后的数据后,在2019年的前9个月,中国的新能源汽车销量为87万辆。排除在线汽车、出租车和旅行等大型客户数据,并减去旅行的实际售价12万英镑或更低,作为一项财务计划,最终可能只有10万辆汽车出售给个人消费者,这与特斯拉自2019年以来在美国的总销售额大致相当。”

国内特斯拉售价为358,800英镑(包括基本的自动驾驶系统),不清楚面对中国众多价格更高的“特斯拉杀手”,消费者会如何选择。

但今年,特斯拉将推出“网络卡车发布会”、“可持续发展推动会”、“电池和电力会议”,第四季度可能是特斯拉再次撼动世界的季节。

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