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2020年债市偏强A股重心抬高 大类资产配置以债券为主

www.mutakamel.com2020-03-14

新浪财经,1月4日,由中国国际期货有限公司主办的“中期国际论坛2020资本市场年度战略会议”在北京中期大厦举行。论坛对资本市场进行了全方位、多角度的深入解读,提供了专业、全面的投资策略,帮助投资者提前规划2020年,共同开创新的未来。

4日下午,中期研究院高级研究员、中期研究院高级研究员霍、中国国际期货投资有限公司经理李冰、中国国际期货投资有限公司经理在“金融激励,拥抱改革红利”的主题下,分享了大类资产的年度策略。在

债券方面,郝莉温对2020年债券市场做出了强烈的判断。她认为债券市场在未来几年可能会继续保持强劲。10年期债券的收益率预计在2.6-3.4左右。与目前的中心下移相比,她可以关注利率债券和债券期货。然而,这并不意味着债券市场今年将一帆风顺,我们仍然需要警惕债券市场的回调和动荡。

在期货方面,李冰预计2020年将是a股真正改革的第一年。2020年,a股整体将出现广泛的震荡,但重心在不断上升。就风格而言,沪深300和中国证券500仍然是主要的,但将有一个上演上海50。今年春季市场已经向前发展,所以不平静的春季市场可能会在三月份结束。

关于主要资产的配置,开江指出,应优先考虑由经济数据和下调利率支撑的到期债券,其次是商品和股票指数,货币仍优先于非美元货币。债券最好是长期债券,商品最好是能源和化学工业、农产品和有色金属,货币最好是英镑和人民币,股票最好是以中、小型成长型股票为主要目标的综合指数和综合指数。

以下是一些文字的抄本:

主持人:大家下午好。我是唐利民,宏观金融部主持人,中期研究所宏观研究员。我们欢迎今年早些时候标准的下降,债券市场已经获得了巨大的收益。那么,债券市场今年表现如何?我们已经请国债研究员霍为您解释一下。

霍雷肖:大家好,现在让我们关注债务到期。首先,让我们思考一个问题。什么样的经济环境对债务到期最有利?我们首先想到的可能是经济增长率正在下降。事实上,当经济增长率下降时,无风险利率也在下降,人们倾向于购买债券以获得固定收入。然而,我们也可以看到许多贫穷落后的国家,它们的经济增长确实在下降,但债券市场不是很好,利率很高,甚至债务危机也很频繁。因此,只有当经济增长率下降时才是不够友好的,而经济质量是必需的。在经济增长率下降但稳定可控、经济质量不断提高的环境下,无风险利率和风险溢价同时降低,债券市场的整体收益率能否降低,价格能否上涨。中国现在正处于这样的环境中。我国经济增长率面临的下行压力有所增加,但经济具有弹性。我们的政策重点不是保持增长率,而是促进高质量的经济发展。基于这样的经济政策环境,我们对2020年的债券市场做出了强有力的判断,即使在未来几年,债券市场仍将保持强劲。然而,这并不意味着债券市场今年将一帆风顺。去年,我们出台了许多反周期调整政策。如果反映在今年某个月或某个季度的经济数据中,导致经济数据超出预期,就会给债券市场带来进行调整的压力,导致债券市场的调整和动荡。

此外,每个人都可能非常关注宏观经济反周期调整政策对债务期限的影响。我们认为,政策决定了债务到期的中期趋势。今年,我国对宏观逆周期调整政策的态度是“科学稳健”。我们认为这种说法是相对的

最后,通货膨胀会阻碍债券的增长吗?在央行的货币政策执行报告中,我们可以看到这样一句话:“注意引导预期,防止通胀预期蔓延”。在11月公布通胀数据的前几天,央行今年首次下调了多层次贷款利率,随后在公开市场操作中下调了7天14天的反向回购利率。当然,这是央行应该做的。有必要引导市场利率下降。然而,在通货膨胀上升时采取持续行动也有助于稳定市场预期,并使市场认识到当前的结构性通货膨胀不足以影响央行货币政策的方向。另一方面,在今年下半年,随着猪肉价格逐月下跌和基数上升,通胀数据可能会遭遇最大跌幅。因此,目前我们不需要担心通货膨胀会影响央行的货币政策,也不需要担心通货膨胀会成为债券的阻力。

总的来说,我们的宏观经济、政策和通胀因素都对债券市场有利。我们还对2020年的债券市场做出了强有力的判断。10年期国债的收益率预计在2.6-3.4左右。与当前的中心向下转移相比,我们建议您关注利率债券和国债期货。谢谢你。

主持人:好的,感谢霍雷肖研究员。下面的申请期是指研究员李冰对2020指数的介绍。

股指:2020主要逻辑:资本市场改革加快,上市公司“优胜劣汰”,为长期基金创造良好的投资环境。a股向美国上市的趋势可能会在2020年初形成。a股美国化的特征主要表现在三个方面:第一,市场趋势将逐渐脱离宏观经济周期。与道琼斯指数相比,我们可以看到,在美国经济从2008年的次级抵押贷款危机中复苏后,道琼斯指数已经开始了10年的牛市,美国经济没有出现10年的上升趋势。我们可以看到,2015年后,甚至会出现相对明显的经济衰退。那么为什么宏观经济不好,而指数好呢?因为美国股市一直是优于劣的,而且指数中的公司并没有跟随宏观经济金融数据的下降,相反,一些微观经济表现得更好。股票市场的良性循环。

第二,个股和行业的分化将会越来越激烈,投资专业化的要求也会提高。当我们看看美国的股票市场,我们可以发现,在过去的十年里,首次公开募股的数量已经达到了2908家,但是在过去的十年里,股票市场的总量一直保持在4500-4800家左右,大量的公司上市,大量的公司被淘汰。推动a股这一变化最重要的是改革登记制度,修订证券法以提高违法犯罪成本,以及加强市场监管。2019年12月推出的《证券法》修订版特别强调惩治欺诈。最高罚款的5%至100%。内幕交易将被处以非法收入的1-10倍。此外,建议加强投资者保护,创新舒敏薪酬诉讼制度,加强投资者保护,实现对上市公司的公平监管。在这种高压监管下,表现良好、公司治理规范的公司必然会高度重视资本,而依赖“讲故事”、虚假表现和公司治理不良的公司必然会上市交易,甚至退出市场。在很大的分化下,我们认为2020年很难选择股票,超过2019年的可能性很大。一方面,我们将积极增加注册制度下的上市数量,另一方面,我们将淘汰一大批表现不佳的公司。基金将更多地集中于表现优异、估值较低和增长良好的品种。

第三,风险回报率会增加。在优胜劣汰的上市公司下,投资者也有优胜劣汰的时候。在这种良性的环境下,我们已经测试了我们的专业投资能力,专业投资能力将会显示出一个st

在受欢迎程度方面,我们将继续关注外资流入带来的市场流动性改善。据估计,到2020年,流入a股市场的外资仍将在3800亿元左右。2020年3月,富时将公布a股第一阶段的第三次评估结果。市场扩张的前景正在扩大,但资本流入的规模也在扩大。到2020年,外资规模将与公开发行机构的规模相当。预计2020年将是a股真正改革的第一年。在证券法和登记制度的市场环境下,2020年a股将走出波动过程,长期上涨,关注结构性股指机遇。

我们预计2020年将是a股真正改革的第一年。我们对2020年的a股市场并不悲观。在下行空间有限的情况下,我们关注市场的结构性机会,包括股指和期权。我们预计2020年整体上会出现大范围的冲击,但重心在不断上升。就风格而言,沪深300和中国证券500仍然是主要的,但将有一个上演上海50。今年春季市场已经向前发展,所以不平静的春季市场可能会在三月份结束。我们将重点关注第三季度阶段性高点的机会。上证指数区间:2800-3400。

主持人:谢谢李冰研究员。以下是定量研究机构开江对2020年主要资产配置的总结。

2020年,我们认为a股可能会出现“戴维斯双击”。戴维斯双击,在流动性改善的预期背景下,整体市场估值有所上升,企业利润有所回升或上升。这两个因素的结合带来的投资回报增加了。明年的经济可能会小幅下滑,并在下半年企稳。事实上,一些企业的利润在2019年出现了反弹。这反映在2019年年度报告预计将增长的公司中,近60%主要由中小企业、科技、通信和制造业组成。该分支机构的指数目标是沪深300和中国证券500。在流动性方面,到2020年对整体流动性的支持、有针对性的降息和创新的货币控制工具不会比2019年更糟糕。与此同时,外国资本和来自朝鲜的资金很可能会为a股带来增量资金,这一点与国内公共资金的影响同等重要。连续两年释放流动性肯定会刺激高度灵活公司的资本偏好。明年的股市投资可以遵循在估值灵活性强的成长型公司中寻找白马的逻辑。

有节奏地,上半年相对较高的消费物价指数数据可能导致市场动荡;今年下半年,随着通胀率下降,降息空间更大,推高了市场估值。总体而言,2020年上半年将主要是波动性下降,而下半年将主要是波动性上升,全年极有可能出现“V”或“W”趋势。明年的股指将呈现波动趋势,而时机尤为重要,这就是所谓的“跃入深渊,随相机而动”。

2020年经济放缓的步伐将会放缓,猪肉价格上涨导致的消费价格指数上升预计会部分传导至非食品和工业原材料价格。与此同时,明年高概率基础设施的增长率将超过今年,对能源和上游原材料的需求将高于今年;连续几年的人口减少导致库存相对较低,预计在年初基础设施建设的背景下,库存将恢复,同时一系列的补充也会推高上游原材料的价格。加上流动性增加,许多处于底部的大宗商品预计将出现价格上涨。由于价格低廉,2020年能源、化工和有色金属可能会超出市场预期。根据供需两端的情况,华南综合指数将呈现“先不低后升”的态势。今年上半年,能源、化工和农产品价格将在今年可能的低经济增长率和最高通货膨胀率的共同影响下上涨,但总体指数不会增加太多。i

资产配置。考虑到明年经济可能再次触底的波动性,以及监管政策的支持,“或跳进深渊”意味着时机比目标的选择更重要,2020年的配置选择将侧重于基本面突出的品种的时机。在双重博弈下,资本市场将在2020年发生动摇。就配置而言,第一选择仍然是由经济数据和下调利率支撑的长期债务,其次是大宗商品和股票指数。货币仍然是非美元货币的首选。债券最好是长期债券,商品最好是能源和化学工业、农产品和有色金属,货币最好是英镑和人民币,股票最好是以中、小型成长型股票为主要目标的综合指数和综合指数。

有节奏地,在今年上半年,它主要与通货膨胀预期和基础设施刺激的能源、化学和农业产品一起分配。下半年主要以股指为主,全年呈现出V型或W型趋势,而到期债券则呈现出从低到高的大范围震荡趋势。

主持人:谢谢你,蒋凯研究员。这样,我们将报告宏观金融部门的所有意见,谢谢!

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